先導智能(300450)股票 業績平穩增長 2020 或進入訂單大年

城市獵者   2020-01-20 16:30

  先導智能(300450):業績平穩增長,2020 或進入訂單大年

  (注:本文轉載自海通證券研報,分析師:佘煒超 耿耘 2020-01-19)

先導智能股票最新消息

  事件:公司公布 2019 業績預告,預計歸母凈利潤 7.42 億元~9.65 億元,同比增長 0%-30%。剔除泰坦新動力對原股東的超額業績獎勵和政府補貼等非經常性影響(約-1500 萬元,泰坦新動力業績承諾期為 2017-2019 年),我們測算公司 2019 年扣非凈利潤預計 7.57 億元~9.80 億元,較 2018 年的 8.21 億元同比增長-8%~ +19%,業績總體平穩。?

  下游集中度提升,2019 年招標延后。根據高工鋰電,2019 年動力電池裝機量約為 62.38GWh,同比增長 9%,頭部企業寧德時代市場份額繼續增加,寧德時代 2019 年動力電池裝機量為 32.31GWh,同比增長 37%,市占率達到 52%。根據我們的月度跟蹤數據庫,受補貼退坡影響,2019 年 7 月以來動力電池裝機量出現較大幅度下滑,但從 10 月以后裝機量有所回升。受下游景氣度影響,我們認為 2019 年電池企業設備招標或有延后。考慮到電動車的投放計劃,我們認為延后的招標可能在 1H20 釋放。?

  2020 年或進入招標大年,產品儲備豐富。從 2019 年出臺的各項政策可以看出,國內新能源汽車產業鏈政策拐點已經從補貼的“退坡”轉變為“鼓勵使用”。展望全球,我們預計 2020 年也是全球幾大主流車企加碼電動車的元年,根據我們之前的測算(2019 年 9 月 22 日的發表的報告《新一輪電動化浪潮將至,全球裝備龍頭蓄勢待發》),2020 到 2030 年全球動力電池需求量可能從 200GWh 左右增長到中性假設下的 881GWh 左右,2020 年之前的頭部企業產能合計可能只有約 300GWh,我們認為公司面臨較好的需求擴張和有效產能不足的環境。作為全球最大的鋰電設備龍頭,我們認為公司產品儲備豐富,包括軟包電池使用的疊片機, 18650/21700 圓柱電池使用的卷繞機等核心設備,若下游招標啟動,公司具備較大的中標優勢。?

  估值與評級。我們預計公司 19-21 年 EPS 為 1.05/1.38/1.88 元,由于公司已經披露 2019 年業績預告,我們將公司的定價估值切換為 2020 年,參考可比公司估值,考慮到公司主營鋰電設備業務 2020 年開始較高的景氣度,以及公司全球龍頭的市場地位,新興業務領域的技術儲備,我們認為公司 2020 年合理 PE 估值區間為 33-35 倍,合理價值區間為 45.54 元-48.30 元,“優于大市”評級。?

  風險提示。新能源汽車補貼退坡、海外市場拓展不利。

  注:本文轉載自海通證券研報,分析師:佘煒超 耿耘 2020-01-19

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